Инвестиции в Россию

ARENADATA: РОСТ ЗАМЕДЛЯЕТСЯ, НО ПОТЕНЦИАЛ ОСТАЁТСЯ Arenadata отчиталась по МСФО за первое полугодие 2026 года. Выручка выросла на 86% до 2,52 млрд рублей, убыток сократился в 2,7 раза до 347 млн. Компания подтвердила, что живёт по классической B2B-сезонности: основная часть выручки и прибыли традиционно приходится на четвёртый квартал. При этом прогноз на год скорректирован: рост выручки не менее 20% (ранее ожидали 20–40%). Разбираю, что стоит за цифрами и есть ли здесь идея для инвестора. ЧТО ПОКАЗАЛ ОТЧЁТ Выручка за полугодие — 2,52 млрд рублей (+86% год к году) . Скорректированный OIBDA — минус 409 млн (улучшение в 2,8 раза) . Чистый убыток — минус 347 млн (лучше в 2,7 раза) . Чистая денежная позиция — около 1,57 млрд рублей (отрицательный чистый долг) . Капитализация расходов на разработку минимальная — всего 44 млн рублей, что отражает консервативный подход: расходы в основном проходят через отчёт о прибылях и убытках, а не капитализируются. Ключевой нюанс: 1 полугодие у компании традиционно убыточное, но динамика улучшилась. Основная часть выручки и прибыли — в 4 квартале. ЧТО ИЗМЕНИЛОСЬ В ПРОГНОЗЕ Компания скорректировала прогноз на 2026 год: рост выручки не менее 20% (ранее диапазон 20–40%) . Причина — макронеопределённость и высокая ключевая ставка, влияющая на CAPEX и фондирование клиентов. Ориентир консервативный, но достижимый. БИЗНЕС-МОДЕЛЬ: ПОЧЕМУ КОМПАНИЯ ЦЕННА Arenadata — лидер в сегменте аналитических СУБД в России (№1 по объёмам продаж по данным ЦСР) . Продукты построены на форке open-source (Greenplum/Hadoop собственная MPP-СУБД + экосистема). Барьер переключения высок: внедрение глубоко меняет IT-ландшафт клиента. Контракты часто на 3–5 лет с индексацией и recurring-поддержкой. Клиенты — крупные банки (ВТБ, Газпромбанк), ритейл (X5, Магнит), госсектор, промышленность (Почта России). Импортозамещение остаётся драйвером. Долга нет, рост финансируется собственными средствами — сильный плюс. ОЦЕНКА И МНЕНИЯ АНАЛИТИКОВ Совкомбанк даёт рекомендацию «покупать» с таргетом 132 рубля (потенциал 51%) . Альфа-Банк оценивает таргет в 160 рублей . Текущие мультипликаторы недороги относительно роста и маржинальности: EV/EBITDA ≈ 4,7, P/E ≈ 6 (TTM) . При сохранении маржи и выполнении гайденса дивидендная доходность 8–13% выглядит реалистичной. РИСКИ Замедление темпов роста. Гайденс снижен с 20–40% до ≥20%. Причина — макроэкономика, а не проблемы компании. Сезонность. Основной результат — в 4 квартале. Если он будет слабым, годовая картина изменится. Регуляторные риски. Возможные налоговые изменения для IT-компаний. Конкуренция. Postgres Pro и другие игроки. Малая капитализация. Волатильность выше, чем у голубых фишек. МОЙ ВЗГЛЯД Arenadata — качественная компания с устойчивой бизнес-моделью, уникальной позицией на рынке аналитических СУБД и сильным балансом (чистая денежная позиция). Отчёт подтверждает, что модель работает даже в сложных условиях. Но текущая цена около 87 рублей после сильной коррекции рынка не выглядит идеальной точкой агрессивного входа. Лучше дождаться подтверждения от 9 месяцев или 4 квартала. Для долгосрочного портфеля при выполнении гайденса и сохранении маржи потенциал есть — за счёт роста прибыли, дивидендов и возможной переоценки. 💬 Как оцениваете Arenadata — покупаете на текущих уровнях или ждёте 4 квартала? 🔥Оставляй реакцию🔥, если в теме ⚠️ Весь контент носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией. 🇷🇺 ОСТАВАЙТЕСЬ С НАМИ 🇷🇺 https://max.ru/channel_Invest_Russa Источники: официальный сайт Arenadata, Альфа-Банк, Совкомбанк, Т-Банк, Smart-Lab (актуально на сентябрь 2026 года) #Arenadata #ARDA #Отчетность #ИТ #ИнвестРоссия

МГКЛ: НОВЫЙ ВИТОК РИСКОВ ИЛИ ВРЕМЕННАЯ ВОЛАТИЛЬНОСТЬ? 2 сентября бумаги МГКЛ снижались после новостей о том, что Ассоциация владельцев облигаций (АВО) обратилась в Банк России с просьбой проверить качество аудита отчётности компании. Вчера котировки отскочили после запуска обратного выкупа. Ранее мы делали обзор. Что на самом деле происходит? Разбираюсь. ЧТО ПРОИЗОШЛО 31 августа АВО направила в ЦБ письмо с просьбой проверить аудит отчётности МГКЛ. Аудитор — ООО «ФБК» (та же компания, что проверяет «Газпром»). Ключевой вопрос: почему аудитор не обратил внимание на сомнительные сделки M&A, которые уже привлекли внимание рынка? Основные претензии АВО: Гудвилл в отчётности МГКЛ — около 2,3 млрд рублей, что сопоставимо со всем собственным капиталом. Приобретения проводились по цене выше стоимости чистых активов, а в некоторых случаях — при отрицательных ЧА. Конкретные примеры: • ООО «Звезда»: гудвилл 764 млн рублей, налоговый долг 319 млн, счета заблокированы, дело о банкротстве с 22 июля 2026. • ООО «Технотренд»: гудвилл 319 млн, налоговый долг 63 млн, счета заблокированы, дело о банкротстве с 3 июля 2026. • ООО «Ломбард Аквамарин»: куплено за 941 млн при отрицательных ЧА (-32 млн), гудвилл 973 млн. В декабре 2025 МГКЛ разместила облигации на 1 млрд рублей. В январе 2026 выкупила убыточную компанию у аффилированного лица почти за миллиард. По мнению АВО, инвесторы профинансировали «бумажный» актив. С начала 2026 инвесторы потеряли более 45 млрд рублей в дефолтах при «чистых» аудиторских заключениях. АВО связывает это с системным кризисом доверия к аудиту. Ранее ассоциация поднимала похожие вопросы по «Ойл Ресурс», где активы оценивались крайне высоко, компания не смогла рефинансироваться и ушла в дефолт. ПОЗИЦИЯ МГКЛ Компания заявляет: сделки отражаются строго по МСФО, стоимость подтверждается отчётами независимых оценщиков, отчётность проходит аудит с немодифицированными заключениями. «Ломбард Аквамарин» использовался как SPV для консолидации сети — это позволило расширить сеть со 137 до 215 отделений. Гудвилл — учётная величина, отражающая будущие экономические выгоды. Ежегодно тестируется на обесценение, оснований для обесценения по прошлым тестам не было. Проблемы с ФНС будут урегулированы. РЫНОЧНАЯ РЕАКЦИЯ После новостей котировки снижались. Компания активизировала программу обратного выкупа (до 897 млн рублей на акции и облигации). Это поддержало котировки: часть шортов закрылась, бумаги отскочили более чем на 10%. ДОПОЛНИТЕЛЬНЫЕ ДЕТАЛИ По итогам первого полугодия 2026: выручка — 27 млрд рублей (+2,7 раза), EBITDA — 1,81 млрд (+63%), чистая прибыль — 553 млн (+34%). Гудвилл заметно вырос, материальный капитал небольшой. Облигации торгуются с высокой доходностью, что отражает премию за риск. МОЙ ВЗГЛЯД Ситуация напоминает кейс «Ойл Ресурс»: вопросы к оценке активов потеря доступа к рынку дефолт. МГКЛ пока активно комментирует и поддерживает бумаги выкупом, но риски высоки. • Гудвилл сопоставим с капиталом. • Налоговые претензии к дочкам уже перешли в судебную стадию. • Высокая доходность облигаций говорит о том, что рынок закладывает проблемы. • Buyback — временная мера, она не решает фундаментальных вопросов. Пока я бы держался в стороне. 💬 Как считаете — МГКЛ переживёт кризис доверия? 🔥Оставляй реакцию🔥, если в теме ⚠️ Весь контент носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией. 🇷🇺 ОСТАВАЙТЕСЬ С НАМИ 🇷🇺 https://max.ru/channel_Invest_Russa Источники: Ассоциация владельцев облигаций (АВО) , БКС Экспресс , Финмаркет , «Ведомости» , Smart-Lab #МГКЛ #MGKL #Облигации #Риски #ИнвестРоссия

РОСНЕФТЬ — РАСЧЁТ ДИВИДЕНДОВ: СКОЛЬКО МОЖНО ОЖИДАТЬ В первой части разобрали операционные и финансовые показатели. Теперь — главное для акционеров: дивиденды. И здесь картина тоже неоднозначная. ТЕКУЩАЯ ДИВИДЕНДНАЯ БАЗА Компания платит дивиденды непрерывно с 2000 года и продолжает придерживаться политики — не менее 50% чистой прибыли по МСФО . По итогам 2025 года финальные дивиденды составили 2,27 рубля на акцию. До этого выплатили промежуточные 11,56 рубля. Итого за 12 месяцев — 13,83 рубля на акцию. Сравнение с прошлыми годами показывает масштаб падения: 2023 год — 59,78 рубля, 2024 год — 51,15 рубля, 2025 год — 13,83 рубля. МОИ РАСЧЁТЫ Количество акций у эмитента — около 10,598 млрд штук. Каждый дополнительный 1 трлн рублей чистой прибыли при payout 50% даёт примерно 47 рублей на акцию. За первое полугодие 2026 года чистая прибыль, относящаяся к акционерам, составила 200 млрд рублей . Если экстраполировать на год (с учётом того, что второе полугодие традиционно слабее первого из-за налоговых эффектов), годовая прибыль может составить около 350–380 млрд рублей. При разных сценариях payout: Сценарий Payout Дивиденд на акцию (оценка) Консервативный 50% ~17–18 руб. Оптимистичный 75% (как у Мосбиржи, например) ~25–27 руб. Как в 2024 году ~60% от скорр. прибыли ~20–22 руб. Текущая дивидендная доходность при цене около 350 рублей за акцию и дивиденде 20–25 рублей составляет 5,7–7,1%. Это ниже исторических уровней (в 2023 году доходность превышала 15%), но при восстановлении прибыли показатели могут вернуться к двузначным значениям . КЛЮЧЕВЫЕ РИСКИ ДЛЯ ДИВИДЕНДОВ Долговая нагрузка растёт. Соотношение чистого долга к EBITDA на конец первого полугодия — 1,8х против 1,6х год назад и ниже 1х в 2024-м . Чем выше долг, тем больше вероятность, что компания направит деньги на его снижение, а не на дивиденды. Атаки на НПЗ. Роснефть потеряла несколько заводов, и если переработка продолжит падать, прибыль будет под давлением . ПРОДОЛЖЕНИЕ СЛЕДУЕТ. В третьей части — сценарии движения цены. 💬 Какой дивиденд вы закладываете в оценку Роснефти? 🔥Оставляй реакцию🔥, если в теме ⚠️ Весь контент носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией. https://max.ru/channel_Invest_Russa #Роснефть #ROSN #Дивиденды #Отчетность #ИнвестРоссия